近期，硅片頭部企業(yè)率先打響價(jià)格戰(zhàn)，掀起了光伏產(chǎn)業(yè)鏈新一輪價(jià)格博弈。
如果說(shuō)，技術(shù)創(chuàng)新是光伏行業(yè)的第一生產(chǎn)力，那么產(chǎn)業(yè)鏈博弈算是第二生產(chǎn)力：超額利潤(rùn)的一個(gè)重要來(lái)源，這個(gè)在2021年體現(xiàn)得淋漓盡致。
如何認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈博弈，已經(jīng)成為光伏企業(yè)的一個(gè)重要戰(zhàn)略課題。
為什么是硅片挑頭?
硅片價(jià)格在10-11月達(dá)到高點(diǎn)，11月30日、12月16日隆基開(kāi)始連續(xù)降價(jià)，最大累計(jì)降幅約14.8%，此外中環(huán)也宣布降價(jià)。
為什么是硅片挑頭?
硅片是硅料環(huán)節(jié)的緊密下游，從2021年初的情況來(lái)看，在硅料價(jià)格上漲的時(shí)候，因?yàn)榇尕浖坝唵捂i定，硅片會(huì)短期受益，但隨著時(shí)間推移這種“撿錢(qián)效應(yīng)”也逐漸消失，而離硅料環(huán)節(jié)更遠(yuǎn)的電池及組件環(huán)節(jié)，則難以受益，被上游聯(lián)手收割，這是2021年光伏產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)重要特征。
但是，當(dāng)進(jìn)入2021年底，硅料價(jià)格隨著產(chǎn)能釋放開(kāi)始見(jiàn)頂，硅料價(jià)格預(yù)期進(jìn)入下降通道，產(chǎn)業(yè)鏈影響又反過(guò)來(lái)了。這種情況下，作為緊密下游的硅片環(huán)節(jié)，一定是盡量減少存貨，不知道明天會(huì)跌到哪里。
參考硅料價(jià)格上漲時(shí)的表現(xiàn)，在預(yù)期硅料價(jià)格下跌的時(shí)候，硅片環(huán)節(jié)的存貨影響最為敏感，硅片環(huán)節(jié)更有動(dòng)力平衡產(chǎn)量以減少硅料價(jià)格下跌的沖擊。
但是，比較痛苦的是，硅料環(huán)節(jié)盡管產(chǎn)能開(kāi)始釋放，但仍然是舊勢(shì)力把持，呈現(xiàn)寡頭壟斷的格局，硅料價(jià)格下降并非一朝一夕，對(duì)下游硅片的影響將是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程。
此外，硅片競(jìng)爭(zhēng)也是一個(gè)重要因素。
2021年硅片環(huán)節(jié)新增不少產(chǎn)能，涌入不少新勢(shì)力，硅片產(chǎn)能大于硅料產(chǎn)能，資本實(shí)力“非富即貴”，這讓硅料環(huán)節(jié)定價(jià)比較從容，硅片環(huán)節(jié)迫切需要保供以維持生計(jì)。實(shí)際情況就是，近期硅片價(jià)格下跌，但硅料價(jià)格沒(méi)有太大松動(dòng)。
硅片價(jià)格大幅下降，但硅料價(jià)格沒(méi)有太大變化，意味著硅片環(huán)節(jié)的毛利在大幅收縮，頭部企業(yè)因?yàn)橛懈叩拿士梢灾胃嗟慕祪r(jià)空間，但尾部企業(yè)尤其是新勢(shì)力如果沒(méi)有太高毛利率支撐，可能已經(jīng)陷入盈虧平衡點(diǎn)以下。
隆基率先打響價(jià)格戰(zhàn)，看似戰(zhàn)術(shù)，實(shí)是戰(zhàn)略，雖然會(huì)犧牲一定利潤(rùn)，但可以保留自己的市場(chǎng)份額甚至爭(zhēng)取更高的市場(chǎng)份額，重點(diǎn)是打壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
當(dāng)前各環(huán)節(jié)價(jià)格彈性差異很大
從目前掌握的價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)看，硅片挑起了這一輪價(jià)格戰(zhàn)，但上游硅料價(jià)格松動(dòng)并不明顯，下游電池及組件有一定下降但幅度不大，產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈正處于關(guān)鍵階段。
各環(huán)節(jié)價(jià)格彈性取決于很多因素，比如：
一，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能供給情況，目前產(chǎn)業(yè)鏈上下游的產(chǎn)能呈現(xiàn)“橄欖形”，上游硅料和終端電站需求基本匹配，但中間硅料、電池和組件產(chǎn)能明顯更多，也就是過(guò)剩，這就是硅料環(huán)節(jié)始終緊平衡的根本原因。
二，材料成本占比、資本支出占比情況，目前硅料/硅片、硅片/電池片、電池片/組件、組件/光伏系統(tǒng)的占比，各有不同，在40-60%之間，而且隨著上下游價(jià)格變化還會(huì)變動(dòng)，因此上游價(jià)格對(duì)下游的影響存在差異，材料成本占比越大，該材料價(jià)格影響就越明顯。
材料成本占比不同，還意味著資本支出占比不同，不同的資本支出會(huì)導(dǎo)致開(kāi)工率對(duì)毛利率的影響不同，資本支出占比越高，開(kāi)工率對(duì)毛利率的影響就越大。往往頭部企業(yè)開(kāi)工率更高，價(jià)格彈性空間就越大。
三，預(yù)期毛利率，經(jīng)過(guò)2021年的產(chǎn)業(yè)鏈沖擊，電池片和組件的毛利率處于低位，還有一個(gè)修復(fù)過(guò)程，在上游硅片材料成本下降的情況下，短期還不會(huì)對(duì)等降價(jià)，而且當(dāng)前開(kāi)工率不高，進(jìn)一步降低了價(jià)格彈性空間。
目前硅片率先降價(jià)，但上游硅料沒(méi)有同步降價(jià)，意味著硅片的毛利率短期會(huì)處于低位，后續(xù)需要等待硅料降價(jià)以實(shí)現(xiàn)毛利率回歸，但時(shí)間表難以預(yù)料。
可見(jiàn)，目前局部博弈的關(guān)鍵還是硅片與硅料，電池片、組件、電站環(huán)節(jié)在經(jīng)歷了2021年壓力測(cè)試之后，目前比較從容，是否同步降價(jià)取決于毛利率/收益率是否回歸正常。
產(chǎn)業(yè)鏈博弈是第二生產(chǎn)力
光伏內(nèi)卷，并非近年新鮮事。
產(chǎn)業(yè)鏈局部博弈是光伏企業(yè)重要的超額利潤(rùn)來(lái)源，這一點(diǎn)在2021年體現(xiàn)得淋漓盡致。為什么光伏企業(yè)紛紛一體化，無(wú)非就是降低產(chǎn)業(yè)鏈博弈的不確定性。
這個(gè)跟光伏行業(yè)的特點(diǎn)有關(guān)。產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)較長(zhǎng)，上一個(gè)環(huán)節(jié)占下一個(gè)環(huán)節(jié)的成本占比較高，每個(gè)環(huán)節(jié)的技術(shù)、工藝、設(shè)備等完全不同，各環(huán)節(jié)存在不同的進(jìn)入壁壘，而且各環(huán)節(jié)巨頭把持，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，結(jié)果就是群雄逐鹿，紛爭(zhēng)不止。
產(chǎn)業(yè)鏈局部博弈的存在，使得產(chǎn)業(yè)鏈存量利益分割成為可能。2021年就比較典型，全球光伏裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)約20-30%，但硅料環(huán)節(jié)的利潤(rùn)數(shù)倍增長(zhǎng)，而電池片及組件環(huán)節(jié)甚至出現(xiàn)虧損，屬于搶別人蛋糕，而不是做大蛋糕。
但是，光伏行業(yè)的屬性決定了，這種局部博弈很難消失，除非所有玩家都完全一體化，但這個(gè)又不可能，尤其是硅料環(huán)節(jié)的進(jìn)入壁壘很大。
所以，光伏企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新作為第一生產(chǎn)力的時(shí)候，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展方向進(jìn)行研判，就顯得十分重要，避免在產(chǎn)業(yè)鏈博弈里被收割。
為此，我們不難理解為何硅片巨頭率先打響價(jià)格戰(zhàn)，局部博弈就是光伏企業(yè)的一個(gè)戰(zhàn)略課題，不進(jìn)則退，而且在硅料價(jià)格預(yù)期下降的時(shí)候，作為緊密下游的硅片自然首當(dāng)其沖，不可避免。
2022年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈博弈將繼續(xù)上演，但風(fēng)格已經(jīng)悄然變化。Mr蔣靜的資本圈
